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万科的数学题

已有 205 阅读此文人 - - 敏友,未分类 -

让我们先来解一道数学题,简单!比较两组现金流量的价值,或者说一个正常人类会怎样评估两者的大小。

第一组,100元,年收益率:翻倍!但只能享受一年,后面如果再投资请参考社会平均利率。

第二组,100元,年收益率:20%,持续20年。

要实现两组现金的价值比较,需要假设一个再投资回报率,这样可以得到各自的现值或者终值,才可以统一口径来比较高低。

要让第一组胜过第二组的再投资回报率必须逼近16%的年利率才可以。这个条件,嗯,很苛刻。

如果把这个问题转化为万科今日的境遇,投资者如果评估的思路就比较清楚了。要投票支持举牌者,就需要两个前提:1、预计宝能能够提供16%的年化复合收益率,2、社会平均回报率将长期稳定在16%的水准。

如果我是万科的股东,那么选择是清楚的。虽然历史不等于未来,但王石团队的既往业绩远远比宝能更有保障能力,而社会平均回报率不管参照美国中国英国的股市或者房市,16%的年化水准都是幻想。

当然,逞一时之快者大有人在。但是冷静的理智告诉我们,答案不可能有第二个。

再深入一步的看,王石的防守动作对股东价值影响如何呢?答案依然很清楚,是减项,虽然结局比宝能实现收购强很多。这是因为收购本来不打算收购的资产,逻辑上同样没有第二个答案。这里甚至不需要考虑收购的估值。

没有贬低市场自由的意思。但是有两个局限值得重视,第一,市价是预期的市价,资本市场尤其如此,未来很贵。第二,董事会的争斗不是市价准则,耗散惊人。完毕。

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